大家好，我是KP，歡迎來到第16期的思考筆記。 這個星期的市場繼續充滿波動，但如果你的帳戶在過去數週有作出適當的分散調整，有降低Beta和Correlation的話，此刻你的帳戶不僅能從容應對，甚至應該已經磨刀霍霍，準備在滿地的瓦礫中，尋找那些被恐慌錯殺的黃金。 因為真正的超額回報，永遠誕生於共識破裂的時刻。具體的心態和心法，過去一段時間已經說了很多，有興趣的話翻看一下FB/Threads/Substack的散文就好。 這段時間，市場的熱點幾乎被屠戮殆盡，記憶體板塊一度成為資金唯一的避風港。然而，鎧俠（Kioxia）一份爆雷的財報，如同一盆冷水，瞬間澆醒了市場的狂熱。這也迫使我們去思考一個更根本的問題： 記憶體的邏輯，究竟是AI時代賦予的「結構性變革」，還是一個被短期預期過度透支的「週期性炒作」？ 幾天前的長文，我已從歷史脈絡、AI典範轉移到玩家定位，進行了拆解。看完後，你對是否下注、如何下注，會有更堅實的判斷。
這個星期的「週末思考筆記」有七個主題： 主題一：圖靈獎得主據報離開Meta，代表甚麼？ 主題二：Waymo成功進軍高速公路，Tesla輸了嗎？ 主題三：接連大跌，CoreWeave不行了嗎？ 主題四：蘇姿丰的千億美元宣言，華爾街為何既興奮又擔心？ 主題五：孫正義的第二次清倉NVIDIA，是看衰AI了嗎？ 主題六：諾和諾德的刮骨療毒，改頭換面的董事會能帶領公司重返榮光嗎？ 主題七：巴菲特為何在謝幕前，買入他錯過20年的Google？ （為新朋友快速說明：我的內容分為兩種：「深入研究」是付費會員專屬的重磅分析；「週末思考筆記」則是你正讀的這篇，是分享市場觀點的投資散文，永久免費。） 在開始之前，會員們可以投下你們的神聖一票，決定下星期「深入研究」的主題。
投票將在 3天後 結束。 話不多說，現在進入這個星期的思考筆記! 主題一：圖靈獎得主據報離開Meta，代表甚麼？
被譽為「現代AI教父」之一、圖靈獎得主 Yann LeCun，據報將會離開Meta。 LeCun 這個名字在 AI 領域，份量重如泰山。他是電腦科學界的諾貝爾獎——圖靈獎（Turing Award）的得主，與另外兩位巨擘並稱為「深度學習三教父」。 簡單來說，我們今天手機上的人臉辨識、圖像搜索等技術，其核心的 卷積神經網絡（CNN），正是源於他的開創性研究。 在 Meta，他不僅是 首席 AI 科學家，更是靈魂人物，一手創立了公司的基礎研究心臟：FAIR 實驗室。 那麼，對於他的離職，應該如何看待？ 路線之爭：十年磨一劍，不敵眼前的一季財報風暴的引爆點，是一次近乎「削藩」的組織改組。 當Zuckerburg高價投資 Scale AI，並任命其年僅 28 歲的 CEO Alexandr Wang 領導 Meta 新成立的「超級智能實驗室」時，LeCun 的匯報對象從公司高層變成了這位年輕的「空降兵」。 對一位學術泰斗而言，這無異於讓他顏面盡掃。離去，只是時間問題。 然而，人事只是表象，根源在於一場無法彌合的 路線之爭。
當季報、股價和市場份額成為生死存亡的指標時，一個遙遠的偉大願景，便顯得奢侈。 ScaleAI 的技術或許並非最頂尖，但其創辦人 Alexandr Wang 已經證明了自己擁有將 AI 迅速商業化的能力。而這，正是此刻焦慮的Zuckerburg最需要的「解藥」。 研發外包新模式：今天的出走，是為了明天更昂貴的回歸？很多人會將此解讀為一種諷刺的循環：
例如 Google 頂尖研究員 Noam Shazeer 離職創辦 Character.AI，最終 Google 花費約 27 億美元將其收購，並請回 Shazeer 領導 Gemini 的核心項目。 然而，換個角度看，這或許是矽谷正在演化出的一種新型「高風險研發外包」模式，甚至是一種雙贏。
從這個角度看，LeCun 的出走，對 Meta 而言或許並非災難，而是一個昂貴但高效的戰略選項。市場已經在預期，未來 Meta 上演一齣「高價迎回 LeCun」的戲碼，並非不可能。 結論：一場關於「偉大」與「賺錢」的賭注LeCun 的離去，其真正的意義，不在於「頂尖科學家也看衰 Meta」，而是：
Zuckerburg選擇了後者。 他正用數千億美元的賭注，向世界拋出一個問題：
這場賭注的結局，將定義 Meta 的下一個十年。 主題二：Waymo成功進軍高速公路，Tesla輸了嗎？
Waymo（Google母公司Alphabet旗下）宣佈：其全無人駕駛的Robotaxi服務，正式擴展至三藩市、洛杉磯和鳳凰城的高速公路路段 在此之前，所有 Robotaxi 都像被限制在特定城市街區的「慢行觀光車」。它們新奇、酷炫，卻難以在效率上與傳統的網約車匹敵，商業價值也因此受限。 Waymo 打通高速公路，徹底改變了遊戲規則。 要知道，在市區內以40公里的時速慢行，和在高速公路上以110公里的時速飛馳、處理複雜的切線和匯流，是兩個完全不同維度的技術挑戰。前者像是社區大學的期末考，而後者，則是 博士資格的畢業論文。 這意味著 Robotaxi 首次擁有了商業競爭的核心要素：效率。從舊金山市區到聖荷西機場，原本耗時漫長的通勤時間，如今可縮短高達 50%。這讓 Waymo 從一個「嘗鮮」的選項，真正蛻變為一個具備實用價值的「交通解決方案」。 這一步，Waymo走了超過十年。他們用數百萬英里的真實路測、無數次的模擬、以及一套由 光學雷達（LiDAR）、雷達和鏡頭組成的「天眼」系統，硬生生地啃下了這塊最硬的骨頭。 Waymo 憑藉數百萬英里的測試數據、嚴謹的工程驗證，以及與監管機構的緊密合作，才拿到了這張極具份量的通行證。 兩種路線，兩種未來
1. Waymo 的「漸進主義」：用確定性鋪就的道路Waymo 代表的是一條典型的「學院派」或「工程派」路線。其核心邏輯是：在絕對安全的前提下，步步為營。
這次開放高速公路，就是 Waymo 在這條路上取得的決定性成果。它證明了這條路不僅走得通，而且已經開始具備商業化的潛力。 2. Tesla 的「願景」：以規模賭一個顛覆性的未來相較之下，Tesla 選擇了一條截然不同的道路，一條充滿馬斯克「第一性原理」色彩的高風險豪賭。
從戰略角度看，Tesla 幾乎別無選擇。在 Waymo 已經沿著「漸進主義」路線取得巨大領先的當下，Tesla 若想實現超越，唯一的機會就是賭一條全新的、可能更高效的賽道。
這是一場高風險、高回報的賭局。如果你相信馬斯克的願景，相信神經網絡的潛力終將超越多感測器融合，那麼 Tesla 依然手握通往終局的王牌。 但同時，也必須清醒地認識到，這條路徑的風險極高，其安全性和可靠性仍需向監管機構和市場證明，而這正是其目前面臨的最大挑戰。 在「已證實的價值」與「未來的可能性」之間資本市場正在重新評估這兩種路線的價值。
賽點已至，選擇在你Waymo 的高速公路擴張，並非宣告了 Tesla 的失敗，而是宣告了「漸進主義」路線的成功。它證明了至少有一條路，可以安全、合規地通向商業化的無人駕駛。 這將一個關鍵的選擇題擺在了整個行業和投資者面前：
這場自動駕駛之戰，遠未結束。但 Waymo 的這一小步，卻讓這場路線之爭的未來走向，變得前所未有的清晰。 主題三：接連大跌，CoreWeave不行了嗎？
這個星期，Neocloud的當紅炸子雞 CoreWeave，上演了一齣讓華爾街大跌眼鏡的戲碼：第三季營收明明超出預期，股價卻暴跌。 首先，我們來看看發生了什麼。 雖然CoreWeave 公布了強勁的營收，但同時 下調了全年營收和資本支出的指引。 不是晶片不夠，而是「水泥」沒跟上有趣的是，問題不在於大家最擔心的 GPU 晶片短缺，也不是電力不足，而是更原始、更「接地氣」的環節——資料中心蓋得太慢了。 具體來說，一家第三方資料中心開發商，未能按時交付 CoreWeave 所需的基礎設施。 這就像你買齊了全世界最頂級的廚具（GPU），準備大展身手，卻發現商場（資料中心）的建築工程延誤了。 諷刺的是，根據業界多方線索推測，這個「掉鍊子」的合作夥伴，極有可能就是 CoreWeave 早前試圖以90億美元收購、但最終被股東否決的 Core Scientific。
兩種路線，兩種命運
1. CoreWeave 的「輕資產」模式：速度的魔鬼交易CoreWeave 的崛起，本身就是一場教科書級別的「輕資產」勝利。 在崛起之初它選擇不自己持有或建造昂貴的資料中心，而是向 Core Scientific ，或是Applied Digital這樣的開發商「租賃」場地。 公司將所有資金和槓桿，都押注在最核心的資產：NVIDIA 的 GPU 上。它用 GPU 庫存和客戶合約作為抵押，向銀行借貸，再用貸來的錢買更多 GPU，形成一個高速滾動的 擴張飛輪。 這種模式帶來了無與倫比的擴張速度和資本效率。它讓 CoreWeave 能在短時間內，以遠超競爭對手的速度，將數十萬張 GPU 部署到市場上，搶佔先機。 然後，這次財報事件，將這個模式的致命缺陷暴露無遺：對關鍵路徑的失控。 CoreWeave 可以控制 GPU 的採購，可以簽下天價客戶合約，但它無法控制第三方合作夥伴蓋房子的速度。 當資料中心這個「物理基礎」延遲時，整個高速運轉的商業機器就只能被迫空轉，而高達 9-10%利率 的巨額債務，利息卻不會停。
在早期搶佔市場時，這是一步妙棋；但當公司規模大到需要為 OpenAI、微軟這種級別的客戶提供「確定性」時，這種不可控性就成了最致命的風險。 2. 垂直整合的「重資產」模式：控制權的長期複利與 CoreWeave 形成鮮明對比的，是像 Nebius 和 Crusoe Energy 這樣的競爭對手，他們選擇了一條更慢、但更穩固的路。 他們不是不租借資料中心，但他們也 自己擁有並建造資料中心。 這樣的好處，是交付時間表掌握在自己手中，不會因為第三方延誤而對客戶違約。 但當然問題也十分明顯，初始投入巨大，擴張速度相對較慢。就像自己從打地基開始蓋大樓，遠不如直接租一整層辦公室來得快。 問題的關鍵在於「頻率」現在，讓我們回到CoreWeave。 這次的交付延遲，就像高速飛輪中的一顆小石子，雖然沒有讓機器停擺，卻發出了刺耳的噪音，讓所有人都驚出一身冷汗。
CoreWeave 的自覺與未竟的自救事實上，CoreWeave 的管理層並非對此毫無知覺。恰恰相反，他們比市場上任何人都更早地看到了這個潛在的「阿基里斯之踵」。 他們早前發起對 Core Scientific 的收購，就是最明確的證據。那次高達90億美元的收購嘗試，其戰略意圖非常清晰：將不可控的外部變量，轉化為可控的內部資產。
雖然這次收購因股東反對而失敗，但它揭示了 CoreWeave 內部對自身模式脆弱性的深刻認知。他們並非盲目樂觀，而是在問題全面爆發前，就已經試圖去解決它。 接下來的看點在於：
未來幾季的執行成果，將最終回答那個核心問題：這次的延誤，究竟是成長路上的一塊絆腳石，還是模式本身無法逾越的一堵牆？
主題四：蘇姿丰的千億美元宣言，華爾街為何既興奮又擔心？
這個星期，AMD CEO蘇姿丰（Lisa Su）站上分析師大會的舞台，向世界描繪了一個到2030年將達到 1兆美元 的AI晶片市場，更為AMD立下了一份堪稱瘋狂的「軍令狀」：
消息一出，股票立刻大漲，不少華爾街的分析師不斷上調目標價。 簡單來說，如果AMD真的能做到她所說的，股價肯定不止現在這個數。 但同時，也有部份分析師對此不算特別亢奮，這背後到底是有甚麼隱憂？ 疑問一：OpenAI的6GW訂單這場賭局最大的籌碼，無疑是AMD與OpenAI簽訂的那份價值潛力高達 900億美元、總計 6GW 的GPU採購協議。這份訂單，讓AMD一夜之間從NVIDIA的追趕者，變成了牌桌上 唯一能與之對抗的玩家。 不過，依賴OpenAI的問題，大家應該都十分清楚。這就像把身家性命都押在了一艘船上，如果OpenAI的發展不如預期，或者他們未來選擇了其他供應商，AMD的增長故事將瞬間崩塌。 同時，6GW相當於數座核能發電廠的功率。這不僅僅是晶片的交付，更是對電網、變電站、冷卻系統等基礎設施的極限挑戰。 蘇姿丰自己也承認，部署時間取決於「能否獲得足夠的電力」。這意味著，AMD的未來，不僅掌握在自己手中，更掌握在各地電力公司和政府監管機構的手中。
疑問二：技術可以追趕，但「生態」和「信仰」如何顛覆？AMD的MI系列晶片在性能上已經逼近NVIDIA，ROCm軟體的下載量也成長了 10倍，一切看起來都在朝好的方向發展。 但NVIDIA真正的護城河，從來不只是晶片性能，而是它經營了十幾年的 CUDA 生態系統。
讓企業從CUDA遷移到ROCm，就像讓一個習慣用右手吃飯的人突然改用左手——即使左手同樣有力，但那種不適應感和遷移成本是巨大的。 AMD可以靠性能和價格吸引新客戶，但要從NVIDIA手中搶走那些根深蒂固的老客戶，需要克服的不僅是技術差距，更是龐大的「生態慣性」。
華爾街的「分析師分裂症」這次分析師大會最有趣的地方，就是頂級投行之間的巨大分歧。
從「追趕者」到「挑戰者」蘇姿丰的這場演講，成功令市場進一步想像AMD的未來，可以變成一個和Nvidia抗衡的勢力。 然而，這驚險的一躍，也讓AMD徹底暴露在了聚光燈下，它未來的每一步都將被用放大鏡檢視。 投資者未來需要關注的，不再是虛無的市場規模預測，而是三個極其具體的信號：
蘇姿丰已經為AMD畫出了一張華麗的地圖，但同時，地圖上的每一寸，都清晰地標示著四個字：
主題五：孫正義的第二次清倉NVIDIA，是看衰AI了嗎？
在投資的牌桌上，孫正義（Masayoshi Son） 永遠是那個最讓人捉摸不定的玩家。 他時而是創造神話的先知（如投資 阿里巴巴），時而是引發災難的狂人（如押注 WeWork）。他從不滿足於穩健的勝利，他追求的是改變牌局本身的豪賭。 這個星期，孫正義再次做出了一個有趣的舉動：他拋售了手中價值近 60億美元 的 Nvidia（Nvidia） 全部持股。 賣掉AI革命中公認的「軍火之王」，這究竟是「恐高」的信號，還是另一場更宏大賭局的開端？ 事件還原：一場與歷史悔恨的對話要理解這次操作，我們必須先回到過去。這並非孫正義第一次與Nvidia「分手」。
然而，就在NVIDIA市值攀上 5萬億美元 巔峰之際，孫正義再次選擇了離場。 軟銀官方的解釋輕描淡寫：CFO 後藤芳光 稱，此舉「與NVIDIA本身無關」，純粹是為了籌集資金，以完成對 OpenAI 高達 225億美元 的巨額投資。 不過市場並不買帳，軟銀股價連續多日下跌。 賭徒的邏輯——賣掉「鏟子」，豪賭「金礦」如果說AI是一場淘金熱，那麼Nvidia無疑是那個最賺錢的「鏟子」供應商。它為所有淘金者提供最核心的工具，賺取最確定的利潤。對於多數投資者而言，持有Nvidia，就是參與這場盛宴最穩妥的方式。 但孫正義不是普通投資者，他是一個徹頭徹尾的風險投資家。他追求的不是 10%或20% 的穩定增長，而是 10倍甚至100倍 的非對稱回報。 從他的視角看：
因此，孫正義的選擇非常清晰：他賣掉了相對確定的「鏟子」，將全部資金和未來，都押注在他認為最有潛力挖到巨型「金礦」的礦工——OpenAI 身上。
資金的奇妙循環表面上看，孫正義的操作似乎不合邏輯：他賣掉Nvidia的股票，將錢投給OpenAI；而OpenAI拿到錢後，做的第一件事就是去向Nvidia購買更多的GPU。這難道不是一場「左手倒右手」的無意義循環嗎？ 這正是解讀孫正義野心的關鍵。 他要的，從來不只是一個單純的財務投資者身份。他想成為「生態系統的建構者」。 透過為OpenAI以及「星際之門（Stargate）」這樣的超級數據中心項目提供巨額資金，孫正義正在從一個AI產業的「乘客」，轉變為「鐵路大亨」。 他並不滿足於持有一家公司的股票，而是要深度介入、甚至主導AI基礎設施的建設和未來平台的走向。
他放棄了在Nvidia那裡微不足道的股東話語權，去賭OpenAI能夠成為未來AI霸主。 「夢想家」與「賭徒」的雙重特質不同的投資者，有著不同的風險偏好和回報預期。孫正義的「全押（All-in）」策略，適合追求極致回報的風險資本家，但對於尋求穩健增長的我們來說，持有像Nvidia這樣的「賣鏟人」，依然是分享AI紅利最理性的選擇。 孫正義賣掉Nvidia，不是因為AI的故事結束了，而是因為他想親手書寫下一個更宏大的篇章。
而這筆投資的走向，將再次定義他作為這個時代最具爭議性的投資者之一的歷史地位。 主題六：諾和諾德的刮骨療毒，改頭換面的董事會能帶領公司重返榮光嗎？
在資本市場的舞台上，沒有永遠的王者。 曾經，丹麥製藥巨頭 諾和諾德（Novo Nordisk） 憑藉其減重神藥 Wegovy 和 Ozempic，一度登頂 歐洲市值最高的公司，風光無限。然而，王權的寶座尚未坐穩，一場突如其來的危機便已兵臨城下。 當競爭對手 禮來（Eli Lilly） 的炮火日益猛烈，當公司的股價在一年內 腰斬，一場由公司最大股東——諾和諾德基金會（Novo Nordisk Foundation） 親自策動的「宮廷政變」終於爆發。
事件還原：一場北歐巨人的「宮廷政變」在這個星期諾和諾德的 臨時股東大會（EGM） 上，基金會的提案以 93% 的壓倒性票數獲得通過。 然而，考慮到基金會本身就掌握著超過 75% 的投票權，這個結果與其說是「股東的選擇」，不如說是「權力的確認」。 我們將時間退回今年 10月，諾和諾德投下了一顆震撼彈：公司 董事會主席Helge Lund 及其他六名獨立董事，在與掌握公司 77% 投票權的諾和諾德基金會發生「無法達成共識」的分歧後，集體宣布下台。 這場「政變」的規模之大，堪稱史無前例。整個董事會幾乎被 連根拔起，取而代之的，是一個由基金會欽點的新領導班子。 而領導這場行動、並將親自出任新任董事長的，正是一位傳奇人物：Lars Rebien Sørensen。 他是誰？他不僅是 基金會現任主席，更是帶領諾和諾德在 2000年至2016年 期間走向輝煌的 前CEO。他的回歸，猶如一位 退隱的國王，在王國危難之際，重新披上戰袍。
Sørensen 在電話會議上毫不留情地指出，董事會在認知美國市場的劇變、應對競爭以及推動內部改革上，速度和力度都遠遠不夠。 這場「巨大的失敗」，直接導致了公司市佔率的流失和數千人的大規模裁員。 傳奇的回歸——這是一場「救火」，而非「奪權」Sørensen 的回歸，與其說是一場權力鬥爭的勝利，不如說是一次臨危受命的「救火行動」。 在諾和諾德面臨股價暴跌、市佔率被侵蝕、內部士氣低落的多重危機下，公司急需一位擁有 絕對權威 和 成功經驗 的領袖來穩定軍心。 Sørensen正是那個不二人選。他曾帶領公司走向巔峰，他對公司的理解無人能及，他的回歸本身就是一個強烈的信號：改革的陣痛是必須的，但公司重回巔峰的決心不容置疑。 他承諾只擔任 2-3年 的 臨時主席，目標清晰：一是支持新任CEO完成轉型，二是為公司找到一位能引領下一個十年的長期領導者。 治理的兩難——效率與獨立性的永恆拉扯
基金會的選擇，是 效率至上。 在他們看來，獨立董事們的「深思熟慮」已經變成了改革的「絆腳石」。在瞬息萬變的市場競爭中，速度就是生命。 因此，他們不惜犧牲董事會的多元性和獨立性，也要換取一個能夠迅速執行其意志的領導核心。 但市場的擔憂，卻是 獨立性喪失。 華爾街的分析師和少數股東對此表達了深切的憂慮。一個由大股東完全掌控、缺乏獨立聲音的董事會，極易變成「一言堂」。 雖然短期內能提高效率，但長期來看，可能會因為缺乏有效的監督和挑戰，而導致更重大的戰略失誤。這也是為何 挪威主權基金 等機構投資者對此次改組投下反對票的原因。 戰略的轉向——從「安逸的王者」到「飢渴的挑戰者」這次董事會大換血，最核心的意義在於推動公司心態和戰略的根本性轉變。 過去的諾和諾德，是一家享受著市場壟斷地位的「安逸王者」。它的文化穩定、決策審慎。然而，當禮來以「挑戰者」的姿態發起猛攻時，這種安逸瞬間變成了致命的弱點。 Sørensen 的上台，意味著諾和諾德必須徹底拋棄王者的傲慢，重新變回一個「飢渴的挑戰者」。新的董事會將更強調「績效文化」，更關注 消費者體驗（Sørensen特別提到需要引入有消費者行業經驗的董事），並可能在戰略收購上變得更加 積極。
機遇與不確定性對於諾和諾德的投資者而言，未來充滿了機遇與不確定性。 一方面，傳奇領袖的回歸和 刮骨療毒 式的改革，可能為公司注入新的活力，使其重新奪回失地。另一方面，權力的高度集中 和 治理結構的失衡，也為公司的長期發展埋下了隱患。 那個曾經安逸的北歐巨人已經被喚醒，它正試圖用一場內部革命來應對外部的挑戰。
主題七：巴菲特為何在謝幕前，買入他錯過20年的Google？
什麼時候，一家科技公司不再只是一家「科技公司」？答案是：當巴菲特買下它的時候。 「股神」巴菲特（Warren Buffett） 的 Berkshire Hathaway 公司披露，它在第三季度新建倉了 Google 的母公司 Alphabet，持股價值高達 43 億美元，成為組合中 第10大持倉。 這筆交易有趣的地方，不在於金額大小，而是背後的意義。 它既是巴菲特對自己過去二十年一次「公開認錯」，也或許預示著一個由他主導的輝煌時代，即將迎來 深刻的變革。 遲到二十年的「世紀告解」
這是巴菲特與已故的摯友 Charlie Munger 多年來，對錯過投資 Google 最坦誠的懊悔。早在 2004 年 Google 上市之初，巴菲特就已洞察其廣告業務的巨大潛力，但他終究因「看不懂科技股」的原則而卻步。 錯過Google，成了巴菲特投資生涯中少有的遺憾之一。 而今，在巴菲特 95 歲高齡、即將卸任 CEO 的前夕，Berkshire 終於將 Alphabet 納入囊中。這筆交易，與其說是一次新的投資，不如說是一場遲到了二十年的「世紀告解」。 價值投資的另一演譯？巴菲特過去幾十年迴避科技股，核心原因在於他著名的「能力圈（circle of competence）」原則。他認為科技產業變化太快，缺乏可預測性，很難找到擁有持久「護城河」的公司。 那麼，為什麼現在可以買 Google 了？
2016 年，巴菲特打破慣例重倉蘋果，理由是，他不再將蘋果視為一家純粹的科技公司，而是一家擁有強大品牌忠誠度、生態系統鎖定效應、以及穩定現金流的「消費品公司」。 這次投資Alphabet，可以看作是這個邏輯的延伸與進化。 如果說蘋果的護城河是「品牌」和「生態」，那麼Alphabet的護城河就是「基礎設施」和「壟斷」。 Google搜尋引擎 本質上是數位世界的「水電煤」，是資訊時代無法繞開的收費站；YouTube 是無可匹敵的媒體帝國；而 Google Cloud 則是驅動未來商業的底層算力設施。 這些業務不再是充滿不確定性的「高科技」，而是擁有穩定現金流、巨大用戶黏性和結構性優勢的 現代公用事業。
權力交接的訊號 — 後巴菲特時代的投資輪廓不過，這筆投資很可能並非出自巴菲特本人之手。市場普遍認為，這個倉位的投資，通常是由他的兩位接班梯隊大將 Todd Combs 或 Ted Weschler 主導的。 這不僅僅是一筆交易，更是對外展示「後巴菲特時代」Berkshire投資哲學的一次預演。接班人 Greg Abel 以及新一代的操盤手，顯然繼承了巴菲特對「護城河」和「現金流」的執著，但他們的 能力圈，無疑比巴菲特本人更貼近這個由程式碼和數據構成的時代。 他們不再將科技視為一個需要迴避的「行業」，而是將其視為一種賦能所有行業的「屬性」。 未來的Berkshire，投資組合中出現更多類似Alphabet這樣的科技巨擘，或許會是常態。這代表著一種植根於傳統價值投資，卻又與時俱進的進化。 賣蘋果、買Google，一場資產再平衡如果孤立地看這筆交易，很容易產生誤解。但若將其置於Berkshire整個投資組合的變動中，你會看到一場更高明的佈局。 在買入 Google 的同一季度，Berkshire做了另一件大事：繼續 減持蘋果股票。 這並非不看好蘋果，而是一次經典的「資產再平衡」。蘋果的持股在Berkshire的投資組合中佔比過高，從一個已經帶來數千億美元驚人回報的贏家身上，提取部分利潤，轉而佈局另一個剛剛符合其價值標準的科技巨頭，是極其理性的操作。 當「股神」也會不斷變化時這筆投資的象徵意義，遠大於其財務意義。它標誌著：
對於我們而言，這不僅僅是抄作業，更是學習如何像巨匠一樣，在堅持核心原則的同時，不斷打破思維的禁錮，與偉大的時代同行。 謝謝你閱讀到這裡，如果你覺得這份筆記為你帶來了價值，請不吝按下一個讚，這是我持續創作的最大動力。 最後，宣傳一下自己，我在各大社交平台都有定期發文。 另外Telegram有頻道，每天早上我會發當天重要新聞摘要。 同時，如果想開戶的話，可以考慮用我的富途/口袋證券獨家推薦碼，會有更多優惠。 全部資訊在以下鏈結： 另外，如果你已經加入付費會員，不要浪費了群組的功能，進入我們Substack的Chat功能一起討論市場!
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Friday, November 14, 2025
巴菲特也買科技股？孫正義清倉NVDA看衰AI？圖靈獎得主也離開Meta？- KP思考筆記(第16期)
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