全球支付收費站

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	Forwarded this email? Subscribe here for more 你們好，大叔謝謝你們訂閱，也為訂閱者提供 📢公開討論群📢：Link 歡迎加入大家一起互動。 #V | Visa 2025 財年第四季財報亮點 全球支付收費站 大叔美股筆記 Uncle Stock Notes Oct 31   READ IN APP   數字支付巨頭於 10 月 28 日交出了 2025 財年 Q4 和全年財報—穩得讓人佩服，強得讓人想加倉。 訴訟準備金？ 儘管計提了近 9 億美元的訴訟準備金，但 Non-GAAP 運營費用僅增長 8%，低於 10% 的營收增長。 核心業務太穩了 在全球經濟並未強勁復甦的背景下，9% 的支付量增長和 10% 的交易筆數增長，表明全球從現金轉向數字支付的長期趨勢並未改變。 高利潤引擎：跨境交易繼續轟鳴 跨境交易（尤其是排除歐洲內部的）YoY 增長 12%，這是 Visa 最賺錢的業務之一。全球旅遊回來了，跨境電商也在衝，Visa 的利潤自然跟著飛。 第二曲線：新支付流程 + 增值服務，成長 20%+ CEO Ryan McInerney 親口說了：「新支付流程和增值服務收入增長超過 20%。」 Visa 已經成功地將其業務從傳統的消費者對商戶 (P2M) 支付，擴展到企業對企業 (B2B)、企業對消費者 (B2C) 和政府對消費者 (G2C) 等更廣闊的領域。 股東回報 Visa 賺錢還懂得回饋股東，成熟科技股該有的樣子。 股息上調 14% 全年股票回購 137 億美元 2025 財年第四季財報亮點 營收 (Net Revenues)：達到 107 億美元，同比增長 10%，超出市場預期的 106.1 億美元。 每股盈餘 (Non-GAAP EPS)：達到 2.98 美元，同比增長 13%，超出市場預期的 2.97 美元。 交易筆數 (Processed Transactions)：達到 677 億筆，同比增長 10%，略高於市場預期的 676.4 億筆。 支付交易量 (Payments Volume)：按固定匯率計算，同比增長 9%。 跨國交易量 (Cross-Border Volume)：按固定匯率計算，同比增長 12%，超出市場預期的 11%。 除歐洲內部交易以外的跨國交易量：按固定匯率計算，同比增長 12%，超出市場預期的 11%。 資本及其他： 股息提升 (Dividend Increase)：董事會宣布將季度股息提高 14%，至每股 0.67 美元。 股票回購 (Stock Repurchase)：本季度回購了 38 億美元的 A 類普通股。2025 財年全年共回購 137 億美元。 特別事項 (Litigation Provision)：財報中計提了 8.99 億美元的訴訟準備金（稅後 6.97 億美元，合每股 0.34 美元），主要用於處理與美國多區互換費訴訟 (interchange multidistrict litigation) 相關的事宜。 解析 Visa 的增長飛輪 1. 核心業務：穩穩的基本盤，長期趨勢不動如山 Visa 的消費者支付業務，這季表現就像老司機開高速——穩、準、快。 支付量 YoY +9% 美國 +6%，信用卡增速快於借記卡，代表消費者信心還在。 國際 +11%，新興市場數字支付滲透率還在衝，Visa 吃紅利吃得很開心。 交易筆數 YoY +10% 677 億筆交易，這不是數字，是 Visa 的護城河。 筆數增速 > 金額增速，代表小額高頻交易越來越多，Visa 卡變成日常生活的「必備工具」。 2. 跨境交易，線上線下雙引擎轟轟響 Visa 最賺錢的業務—跨境交易，這季表現直接超預期： YoY +12%（固定匯率） 國際旅行和線下消費（Card Present）+12% 線上電商（Card Not Present）+12% Visa 的高利潤引擎是靠「全球移動 + 全球貿易」雙輪驅動。 3. Visa 的第二曲線已經起飛 Visa 不只靠刷卡賺錢，現在還靠 SaaS、API、即時轉帳賺錢。CEO 在財報中將其列為增長的關鍵驅動力，全年 20% 以上的增長也證明了這一點。 新流程 TPV YoY +23% B2B：通過 Visa B2B Connect 等產品，Visa 正在挑戰傳統的銀行電匯和支票系統，為企業提供更快速、更透明的跨境支付解決方案。 B2C / G2C：Visa Direct 讓它允許企業（如 Uber、DoorDash、保險公司）和政府（如退稅、福利發放）即時地將資金推送到個人的借記卡帳戶。對於 gig economy（零工經濟）的結算和保險理賠等場景， 增值服務 YoY +21% 安全與身份認證：AI + Tokenization，讓詐騙黨哭暈在廁所。 數據分析：Visa 把全球消費數據變成洞察，賣給商戶、銀行、政府。 PaaS：Visa 正在將其核心能力（如發卡、爭議處理、數字錢包）打包成 API，供金融科技公司和新興銀行調用 4. 盈利能力、訴訟與 2026 展望 本季 GAAP 運營費用 YoY +20%，主要是那筆 8.99 億美元訴訟準備金（MDL 訴訟）。 Non-GAAP 費用只增長 8%，營收增長 10%，這叫什麼？經營槓桿發威。 Non-GAAP EPS YoY +13%，現金流強到可以撒錢。 2026 展望：低雙位數的營收和 EPS 增長，穩得像定存，但利潤高得像成長股。 估值分析 1. 遠期市盈率估值法 (Forward P/E) 盈利基礎 (EPS): 2025 財年 (FY25) 已實現：公司 2025 財年全年的 Non-GAAP EPS 為 $11.08。 2026 財年 (FY26) 預測：假設為 12% 的增長。 FY26 預估 EPS (E) = $11.08 * 1.12 = $12.41 美元。 市盈率 (P/E) 區間: 29倍至 35 倍的遠期市盈率，VA 平均29倍，MA 大約35倍 目標股價區間: 估值下限 (28x P/E)：$12.41 (EPS) × 29 (P/E) = $359.89 美元 估值上限 (35x P/E)：$12.41 (EPS) × 35 (P/E) = $434.35 美元 將股價從先前可能被低估的水平，慢慢爬向估值目標 2. 現金流折現估值模型 (DCF Model) 核心假設: 起始年自由現金流 (Starting FCF): 根據財報簡報，Visa 在 2025 財年產生了 252 億美元的經營現金流，資本支出為 13 億美元。因此FY25 的起始自由現金流 (FCF) 約為 239 億美元。 FCF 增長率: 第 1-5 年: 假設 FCF 在此期間保持 11% 的年均增長率。 第 6-10 年: 隨著規模擴大，增長率放緩至 8%。 永續增長率 (Perpetual Growth Rate): 採用 3.0% 的保守估計（略高於全球長期通膨預期）。 WACC (加權平均資本成本): 我們採用 8.5% 的貼現率。 DCF 模型測算出的每股內在價值約在 $315 - $355 美元之間。 按照目前股價，市場對 Visa 的定價是合理的。 Visa 已經變成一家以 AI 和數據為驅動，連接全球數十億消費者、數千萬商戶、金融機構和政府的科技網絡公司。這個“全球收費站”就將持續不斷地產生可預測的、不斷增長的利潤和現金流。 Visa 的財報再次證明： 它是全球數字支付的基礎設施 它是高利潤、高現金流的複利機器 它正在從支付公司進化成科技平台 只要全球還在消費、還在旅行、還在做生意，Visa 就會繼續收費、繼續賺錢、繼續回饋股東。 【免責聲明】 本站所提供之內容僅為本人就公司、產業趨勢及財務狀況，並基於特定日期所做的專業分析與個人觀察，僅供讀者閱覽參考，不構成任何招攬、誘使、買賣及投資建議或保證盈虧的承諾。 LINK: Earnings Release: https://s1.q4cdn.com/050606653/files/doc_financials/2025/q4/Q4-2025-Earnings-Release_vF.pdf Presentation: https://s1.q4cdn.com/050606653/files/doc_financials/2025/q4/Visa-Inc-Fourth-Quarter-2025-Financial-Results-Presentation.pdf Operational Data: https://s1.q4cdn.com/050606653/files/doc_financials/2025/q4/Q4FY25-Visa-Operational-Performance-Data.pdf You’re currently a free subscriber to 大叔美股筆記 Uncle Stock Notes. For the full experience, upgrade your subscription. 您目前是大叔美股筆記 Uncle Stock Notes 的免費訂閱者。要獲得完整體驗，請升級您的訂閱。 Upgrade to paid 免責聲明 | Disclaimer 本篇內容為大叔個人投資筆記與心得分享，僅供參考，並不構成任何投資建議或買賣操作的依據。 投資一定有風險，有賺也有賠，入市前請務必自行評估風險承受度與財務狀況，做好功課、審慎決策，才是對自己最好的保護。 謝謝大家的理解與支持，祝大家都能穩穩獲利，長長久久！ #投資有風險 #請審慎評估 #大叔只是分享不是報明牌 This content represents my personal investment notes and experience only, and does not constitute financial or investment advice. Please be aware that all investments involve risks and may result in gains or losses. Before making any investment decisions, carefully evaluate your risk tolerance and financial situation. Do your research and make prudent choices to protect yourself. Thank you for your understanding and support. Wishing everyone steady gains and long-term success! #InvestAtYourOwnRisk #NotFinancialAdvice #UncleSharingNotStockTip   Like Comment Restack   © 2025 大叔美股筆記 Texas Unsubscribe